이더리움 ETF는 투자자들이 자산을 직접 구매하거나 보관할 필요 없이 이더(ETH)에 대한 노출을 가능하게 하여, 더 많은 투자자들이 가상자산 시장에 접근할 수 있게 해줍니다. 이더리움 ETF는 규제 보호와 유동성 등의 다양한 혜택을 제공하지만, 변동성과 실제 ETH 가격과 ETF 주식 가치 간의 잠재적 차이와 같은 위험도 동반합니다. 이더리움 ETF에 투자할지는 재정 목표, 위험 감수 성향, 그리고 투자에 얼마나 적극적으로 참여하고 싶은지에 따라 결정해야 합니다.소개최근 몇 년 동안 크립토에 대한 투자가 점점 인기를 끌고 있습니다. 그러나 많은 투자자들은 크립토를 직접 구매하고 보관하는 과정을 어렵고 혼란스럽게 느낍니다.이더리움 ETF는 투자자들이 이더(ETH)에 직접 투자하지 않고도 노출될 수 있는 더 접근성 높은 방법을 제공합니다. 이 글에서는 이더리움 ETF가 무엇인지, 어떻게 작동하는지, 그 위험 및 잠재적 혜택을 탐구해보겠습니다.ETF란 무엇인가?상장지수펀드(ETF)는 주식 거래소에서 거래되는 투자 펀드입니다. ETF는 주식, 채권, 상품 또는 크립토와 같은 자산 모음을 보유하며, 특정 지수나 자산의 성과를 추적하도록 설계되었습니다.이더리움 ETF란 무엇인가?이더리움 ETF는 이더(ETH)의 가격을 추적하는 ETF의 한 유형입니다. 이를 통해 투자자들은 가상자산 지갑과 거래소 계정을 관리하는 어려움 없이 ETH의 가격 변동에 노출될 수 있습니다. 투자자들은 이더리움 ETF의 주식을 구매함으로써, 주식 계좌와 같은 익숙한 투자 환경에서 ETH를 거래할 수 있습니다.이더리움 ETF는 어떻게 작동하는가?이더리움 ETF는 ETH를 직접 보유하거나 ETH 가격에 연동된 선물 계약에 투자할 수 있습니다. 이더리움 ETF가 어떻게 작동하는지 자세히 살펴보겠습니다:1. 펀드 생성 : 대형 금융 기관들이 ETH를 구매하고 이를 ETF에 기여하여 ETF 주식을 만듭니다. 또는 ETH를 보유하는 대신 선물 계약에 투자할 수 있습니다.2. ETH 가격 추적 : 이더리움 ETF는 이더의 가격을 면밀히 추적합니다. 가격이 오르면 ETF 주식의 가치도 상승하고, 반대로 가격이 내리면 주식 가치도 하락합니다.3. 거래소에서 거래 : 이더리움 ETF 주식은 다양한 주식 거래소에 상장되어 거래될 수 있습니다. 투자자들은 주식을 주식과 마찬가지로 거래일 동안 매매할 수 있습니다.현물 이더리움 ETF vs. 이더리움 선물 ETF기초 자산현물 이더리움 ETF는 실제 ETH를 보유합니다. 현물 이더리움 ETF에 투자할 때, 펀드는 투자자를 대신하여 ETH를 구매하고 보유합니다. ETF 주식의 가치는 시장에서 이더리움의 현재 가격을 직접 반영합니다.반면, 이더리움 선물 ETF는 실제 ETH를 보유하지 않습니다. 대신, ETH 가격을 기준으로 한 선물 계약에 투자합니다. 이는 특정 미래 날짜에 정해진 가격으로 이더를 사고파는 계약입니다. 즉, 이더리움 선물 ETF는 크립토 자체를 보유하는 대신, ETH의 미래 가격을 추측하여 추적합니다.가격 추적현물 이더리움 ETF는 이더의 현재 시장 가격을 추적합니다. 이는 투자자들이 가격 변화가 ETF 주식 가치에 어떻게 영향을 미칠지 분석하고 예측하는 데 있어 더 쉬울 수 있습니다.이더리움 선물 ETF의 가치는 ETH 선물 계약 가격에 연동됩니다. 이는 시장 기대치와 미래 가격 예측 등 현재 현물 가격 이외의 요인들에 의해 영향을 받을 수 있습니다. 따라서 이더리움 선물 ETF의 성과는 현물 이더리움 ETF가 ETH의 가격 변동을 반영하는 만큼 항상 가깝게 반영하지 않을 수 있습니다.혜택접근성많은 투자자들에게 크립토를 구매하고 보관하는 과정은 어렵기 때문에 투자에 걸림돌이 됩니다. 이더리움 ETF는 투자자들이 가상자산 지갑과 거래소의 어려움 없이 이더리움에 노출될 수 있게 해줍니다.유동성ETF는 주식 거래소에서 거래되어 전통적인 주식과 유사한 유동성을 제공합니다. 이는 투자자들이 수수료나 지연 걱정 없이 이더리움 ETF 주식을 거래할 수 있다는 의미입니다.규제 보호ETF는 규제를 받으며, 이는 투자자에게 추가적인 보안과 투명성을 제공합니다. 이더리움 ETF에 투자함으로써, 투자자들은 전통적인 금융 시장과 관련된 규제 보호를 받으면서 가상자산 시장에 노출될 수 있습니다.다양화이더리움 ETF는 투자 포트폴리오에 포함될 수 있어, 투자자들이 다양화를 통해 위험을 줄일 수 있습니다. 이는 가상자산의 장기적 잠재력을 믿으면서도 모든 자산을 한 곳에 몰지 않으려는 투자자들에게 매력적일 수 있습니다.위험변동성가상자산 시장은 가격 변동성으로 잘 알려져 있습니다. 이는 큰 수익을 가져올 수 있지만, 상당한 손실로 이어질 수도 있습니다. 이더리움 ETF 투자자들은 이러한 변동성에 노출되어 있으며, ETF 주식의 가치는 ETH 가격 변화에 따라 크게 변동할 수 있습니다.추적 오차이더리움 ETF가 이더의 가격을 면밀히 추적하더라도, ETF 성과와 실제 가격 간에 불일치가 발생할 수 있습니다. 이를 추적 오차라고 하며, 수수료, 운영 비효율성, 시장 상황 변화 등 다양한 요인에 의해 발생할 수 있습니다.이더리움 ETF에 투자해야 할까?이더리움 ETF에 투자할지 여부는 개인의 위험 감수 성향, 투자 목표, 크립토 시장에 대한 이해 등 다양한 개인적 요인에 따라 달라집니다. 이더리움 ETF는 실제 가상자산을 다루지 않고도 ETH에 노출될 수 있는 간소화되고 규제된 방법을 제공하므로 많은 투자자들에게 매력적일 수 있습니다.이더리움 ETF는 주식이나 뮤추얼 펀드처럼 포트폴리오에 이더리움을 포함할 수 있게 해줍니다. 이는 다양화, 유동성, 그리고 규제 감독의 안도감을 제공합니다. 그러나 이더리움 ETF도 관리 수수료가 있으며 시장 변동으로 인해 이더 가격을 완벽하게 추적하지 못할 수도 있다는 점을 고려해야 합니다.반면, 크립토의 기술적 측면에 익숙하고 투자에 직접적으로 참여하고 싶다면, ETH를 직접 구매하는 것이 더 나은 선택일 수 있습니다. 이는 완전한 소유권을 제공하고 탈중앙화 자산을 보유하는 잠재적 혜택을 누릴 수 있지만, 디지털 자산의 안전한 관리 및 보관의 어려움을 수반합니다.궁극적으로 이더리움 ETF에 투자할지는 재정 목표, 감수할 수 있는 위험 정도, 그리고 투자에 얼마나 적극적으로 참여하고 싶은지에 따라 결정해야 합니다.이더리움 ETF의 미래이더리움 ETF의 미래는 금융 기관들이 가상자산 투자에 대한 수요를 점점 더 인식함에 따라 유망해 보입니다. 주류의 수용이 증가함에 따라, 다양한 시장에서 더 다양한 이더리움 ETF가 제공될 수 있습니다.규제 발전은 이더리움 ETF의 미래를 형성하는 데 중요한 역할을 할 수 있습니다. 규제 기관이 가상자산 기반 금융 제품에 대한 프레임워크를 계속해서 다듬어 나감에 따라, 시장에서 더 많은 명확성과 안정성을 기대할 수 있습니다. 이는 투자자 신뢰와 참여를 증가시켜 이더리움 ETF의 성장을 더욱 촉진할 수 있습니다.결론이더리움 ETF는 ETH의 가격에 노출될 수 있는 규제되고 접근성 높은 방법을 제공합니다. 그 혜택으로는 간소화된 투자 과정, 향상된 유동성, 규제 감독이 포함됩니다. 그러나 다른 모든 투자와 마찬가지로 변동성 및 추적 오차와 같은 위험도 따릅니다.이더리움 ETF는 전통 금융과 가상자산 시장 사이의 다리 역할을 하여, 더 넓은 범위의 투자자들이 디지털 자산에 투자할 수 있게 합니다. 이는 가상자산의 미래 성장과 채택에 기여할 수 있습니다.면책 조항 : 본 게시물은 단순한 정보 제공과 교육을 위해 작성된 문서이며, 특정 가상자산에 대한 추천을 하는 것이 아닙니다. 해당 내용을 바탕으로 투자 결정을 하지 마십시오. 본지는 어떠한 투자적, 법률적 책임 등을 지지 않습니다.☞ 고팍스 리포트 원문 바로가기

본 리포트는 이더리움 현물 ETF 자금 유입 전망을 체계적으로 접근하기 위한 프레임워크를 소개한다. 이를 위해 올해 상반기 비트코인 현물 ETF 자금 유입을 참고하고 이더리움 고유의 특성을 감안하여 이더리움 현물 ETF의 자금 유입 규모를 전망한다. 여러 변수가 존재함을 고려하여 기본, 최상, 최악 세가지 가정 하에 전망치를 제시하고 시나리오 분석의 시사점을 돌아본다. 마지막으로 CME 비트코인 선물 시장을 이용한 베이시스 트레이드가 비트코인 현물 ETF 자금 유입에 미치는 영향을 살펴보고 유사한 현상이 이더리움 현물 ETF에 나타날 수 있을지 짚어본다.법적 고지서본 자료는 투자를 유도하거나 권장할 목적이 아니라 투자자들의 투자 판단에 참고가 되는 정보 제공을 목적으로 배포되는 자료입니다. 본 자료에 수록된 내용은 당사 리서치팀이 신뢰할 수 있는 자료 및 정보로부터 얻은 것이나 오차가 발생할 수 있으며, 당사는 어떠한 경우에도 정확성이나 완벽성을 보장하지 않습니다.따라서 본 자료를 이용하시는 분은 자신의 판단으로 본 자료와 관련한 투자의 최종 결정을 하시기 바랍니다. 당사는 본 자료의 내용에 의거하여 행해진 일체의 투자 행위에 대하여 어떠한 책임도 지지 않습니다.본 자료에 나타난 정보, 의견, 예측은 본 자료가 작성된 날짜 기준이며 통지 없이 변경될 수 있습니다. 과거 실적은 미래 실적에 대한 지침이 아니며 미래 수익은 보장되지 않습니다. 경우에 따라 원본의 손실이 발생할 수도 있습니다. 아울러 당사는 본 자료를 제3자에게 사전 제공한 사실이 없습니다.본 자료에 나타난 모든 의견은 자료 작성자의 개인적인 견해로, 외부의 부당한 압력이나 간섭 없이 작성되었습니다. 본 자료에 나타난 견해는 당사의 견해와 다를 수 있습니다. 따라서 당사는 본 자료와 다른 의견을 제시할 수도 있습니다.본 자료는 어떠한 경우에도 고객의 투자 결과에 대한 법적 책임 소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. 본 자료의 저작권은 당사에게 있고, 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이 복사, 대여, 재배포될 수 없습니다.☞ 코빗 리포트 원문 바로가기

5월 23일(현지시간) 미국 SEC(증권거래위원회)가 이더리움 현물 ETF(상장지수펀드)를 승인했습니다. 이로써 미국 비트코인 현물 ETF가 승인된 지 약 4달만에 이더리움 현물 ETF가 승인됐습니다.이에 많은 가상자산 이용자들이 이더리움의 향후 전망에 주목하고 있습니다. 우선 5월 23일 SEC가 이더리움 현물 ETF를 승인했지만 아직 거래가 시작된 것은 아닙니다. SEC가 이날 승인한 것은 이더리움 현물 ETF 19b-4(규칙변경신고서) 서류에 대한 승인인데 실제로 증권거래소에 ETF가 출시되려면 S-1(증권신고서) 승인을 받아야 하기 때문입니다. 앞서 비트코인 현물 ETF S-1은 승인 몇 달 전부터 SEC와 자산운용사 간 협의가 활발하게 이뤄졌기 때문에 19b-4와 S-1 서류가 같은 달인 1월에 모두 승인됐습니다. 그러나 이더리움 현물 ETF S-1에 대한 협의는 아직 진행되지 않았기 때문에 이 서류 승인에는 시간이 걸릴 것으로 전망됩니다.이에 따라 전문가들은 이 ETF 출시 시기에 따라 이더리움의 향후 전망이 크게 갈릴 것으로 보고 있습니다. 출시 시기에 대한 전망은 전문가들마다 천차만별이지만 대체로 몇 개월 이상의 시간은 소요될 것으로 예상하고 있습니다. 블룸버그 ETF 전문가 제임스 세이파트는 “이더리움 현물 ETF S-1이 빠르게 승인된다면 몇 주일 내로 승일될 수 있지만 과거 다른 ETF 사례를 보면 최소 몇 개월의 시간이 걸릴 것으로 보인다”고 X(전 트위터)에 설명했습니다. 네이트 제라시 ETF스토어 CEO(최고경영자는 “SEC가 19b-4를 승인한 뒤에 S-1 승인에 대해서는 시간적인 여유를 두면서 결정할 수 있다”고 X에 밝혔습니다. 19b-4와 달리 S-1은 승인 기한이 없는 것으로 알려져 있기 때문에 일각에서는 이더리움 현물 ETF S-1 승인이 올해 중으로 이뤄지기 어려울 것으로 보기도 합니다. 그러나 대체로 11월 미국 대선 전에 이 ETF S-1이 승인될 것으로 보는 전문가들이 많습니다. 글로벌 투자은행 JP모건은 이에 대해 “SEC의 승인을 받은 이더리움 현물 ETF는 11월 미국 대선 이전에 거래를 시작할 가능성이 높다”며 “가상자산이 점점 더 정치적인 문제로 발전하고 있다”고 분석했습니다. 많은 전문가들이 이더리움 현물 ETF 19b-4 승인을 두고 여당의 대선 승리를 위한 전략이라고 분석한 바 있습니다. 미국 가상자산 이용자들의 지지를 얻기 위해 대선을 앞두고 가상자산 친화적인 정책을 펼치고 있다는 얘기입니다. 하지만 이더리움 현물 ETF S-1이 승인되는 과정에서 증권성 논란이 다시 불거질 것이라는 전망도 나옵니다. 제이 클레이튼 전 SEC 위원장은 최근 CNBC와의 인터뷰에서 “비트코인 현물 ETF와 달리 이더리움 현물 ETF의 상장 여부를 가르는 주요 쟁점은 '증권성'"이라고 설명했습니다.일단 가상자산 업계에서는 이더리움 현물 ETF 19b-4 승인으로 이더리움 증권성 논란이 어느정도 종결됐다고 보고 있습니다. 폴 그레왈 코인베이스 CLO(최고법률책임자)는 “19b-4 승인은 이더리움 증권성을 종결짓는 분수령이었다고 본다”며 “그간 SEC는 오랫동안 이더리움이 증권인지, 비증권인지, 상품인지, 그도 아니면 제3의 무엇인지 그 어떤 입장을 밝히지 않았다”고 말했습니다. 또 “SEC가 S-1을 선택 등록 양식으로 사용한 것은 이 ETF 포트폴리오 40% 이상은 증권이 아니라는 것을 의미한다”고 덧붙였습니다. 또 최근 헤스터 퍼스 SEC 위원의 고문이었던 코이 개리슨은 “SEC의 결정은 이더리움이 상품인 것을 확인한 것과 다름없다”며 “SEC는 19b-4 승인 서류에서 ETF 자금을 ‘상품 기반 신탁 주식'이라고 명시했다”고 했습니다. 또 “만약 이더리움이 증권이었다면 현행 규칙에 따라 이더리움 현물 ETF를 승인하지 않았을 것”이라며 “단, SEC는 특정 거래 조건 등 세부적인 상황에 따라 이더리움을 증권을 볼 수 있다고 주장할 가능성은 있다"고 밝혔습니다. 하지만 ETF 전문가 등 제도권 시장 전문가들은 증권성 논란 등으로 여전히 S-1 승인이 늦어질 수 있다고 보는 시선도 있어 이 문제는 향후 세부 승인 과정을 봐야 할 것으로 전망됩니다. 한편 전문가들은 이더리움 현물 ETF가 승인되면 시장에 신규자금이 들어올 것으로 전망했습니다. 제임스 세이파트는 “이더리움 현물 ETF 수요는 비트코인 현물 ETF의 20~25% 수준일 것으로 예상된다"며 “현재 이더리움 시가총액이 비트코인의 약 30% 수준이라는 점을 고려해 이와 같이 예상한 것”이라고 분석했습니다.또 “이더리움 현물 ETF 발행자는 스테이킹에 참여할 수 없고 이더리움이 비트코인과 비교했을 때 온체인 유틸리티가 더 뛰어나다는 점까지 반영한 수치”라고 덧붙였습니다. 개인투자자들이 이 ETF에 적극적으로 투자할 것이라는 전망도 있습니다. 아서 청 디파이언트캐피탈 설립자는 “이더리움 현물 ETF가 정식으로 출시되면 개인 투자자들이 큰 관심을 보일 것”이라며 "실제로 비트코인 현물 ETF의 70%를 개인 투자자들이 보유하고 있다”고 했습니다. 또 “2017년 대부분의 개인투자자들이 이더리움으로 가상자산 투자에 입문한 것으로 알고 있다”며 “웹3 경제를 뒷받침하는 탈중앙화 기술 레이어 이더리움에 개인투자자들이 흥미를 느낄 것으로 본다"고 덧붙였습니다.- 본 자료는 신뢰할 만한 자료 및 정보를 토대로 작성되었으나, 그 정확성이나 완전성에 대하여는 보장하지 않습니다.- 본 자료는 투자를 유도하거나 권장할 목적이 없으며, 투자자의 투자 판단에 참고가 되는 정보 제공을 위한 자료입니다.- 투자 여부, 종목 선택, 투자 시기 등 투자에 관한 모든 결정과 책임은 투자자 본인에게 있으며, 본 자료는 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.- 본 자료의 저작권은 (주)빗썸코리아에 있으며, 저작자를 밝히면 자유로운 이용이 가능합니다. 단, 영리목적으로 이용할 수 없고 변경없이 그대로 이용해야 합니다.☞ 빗썸 리포트 원문 바로가기

비트코인 이더리움에 이은 ETF 다음 타자는 누가 될까?비트코인의 현물 ETF의 승인으로 크게 상승한 비트코인 이후 지난주에는 이더리움 현물 ETF에 대한 승인에 대한 기대감이 증가하면서 이더리움의 시세가 크게 치솟았다. 앞서 연내 승인 가능성이 불투명하다는 평가를 받던 이더리움 현물 ETF는 전일 미 증권거래위원회가 이더리움 현물 ETF 신청사들에 정식 심사 요청서 수정 및 재제출을 요구하면서 승인 가능성이 커졌으며 5월 24일 미 규제당국으로부터 19b-4(규칙변경신고서)를 승인 받았다는 소식이 전해졌다. 다만 실제로 ETF 거래를 위해 승인 받아야 하는 서류인 S-1(증권 신고서)도 승인해야 하기 때문에 실제 거래까지는 시간이 좀 더 걸릴 것으로 보고 있다.시장은 이번 소식 이후 가상자산을 매도하는 대신 장기간 보유하는 성향의 투자자 수요도 이더리움에 집중되는 모습이다. 가상자산 코인텔레그래프는 23일 이더리움 시세가 미국 현물 ETF 승인 기대감에 크게 상승했는데 앞으로도 더 오를 조짐이 보인다고 보도했다. 코인텔레그래프는 조사기관 크립토퀀트 분석을 이용하여 비트코인보다 이더리움에 투자자들의 선호도가 더 높게 반영되고 있으며 가상자산을 매도하는 대신 꾸준히 축적하는 장기 투자자와 대형 자산가들이 이더리움을 매수해 보유하는 사례가 최근 늘어나고 있는 것으로 파악된다고 말했다. 해당 성향의 투자자들은 주로 장기 보유를 목적으로 자산을 매수하는 만큼 이는 중장기 시세 상승을 예고하는 긍정적 신호로 해석된다.블록체인 전문 미디어인 뉴스 BTC는 이더리움이 대규모 랠리를 준비 중이라는 유명 트레이더 타이탄 오브 크립토의 전망을 보도하기도 했다. 타니탄 오브 크립토는 수개월 전부터 이더리움 강세 전망을 언급했다. 지난 2월 이더리움의 강세 사이버 패턴 형성 가능성을 포착하며 강세 목표가를 지목했던 타이탄 오브 크립토는 이후 5월 초 강세 사이버 패턴이 성공적으로 형성된 것을 확인하며 이더리움의 랠리가 임박했다고 전했다. 그는 강세 플래그 패턴에 주목하며 5,300달러까지 랠리가 가능하다는 전망을 제기했다. 또한 이더리움이 5,300달러를 돌파할 때는 알트코인 시즌이 곧 다가올 것이라고 덧붙였다.시장에서는 이더리움 현물 EFT 소식이 전해지기 전부터 다음 ETF 승인을 받을 가능성이 높은 가상자산에 대해 관심을 보이고 있다. 블룸버그 ETF 전문 애널리스트 제임스 세이파트에 따르면 CNBC에 출연한 다수 패널이 솔라나 현물 ETF 가능성에 대해 논의했다고 전했다. 세이파트는 미국 상품선물거래위원회인 CFTC 규제 기반 선물 시장이 확보되면, 솔라나 현물 ETF가 출시될 확률이 다른 가상자산에 비해 높다고 말했다. 그는 미국 증권거래위원회가 코인베이스와 크라켄 등과의 소송에서 솔라나는 증권이라고 단언한 바 있으며, 현재 규제 체계에서 솔라나 현물 ETF가 탄생한다면 2026년 이후가 될 가능성이 높다고 전망했다. 가상자산 서비스 제공업체인 매트릭스포트 공동 설립자 다니엘 얀은 최근 X를 통해 만약 이더리움 현물 ETF가 승인된다면, 가장 현명한 거래 전략은 곧바로 솔라나를 매수하는 것이라 전하기도 했다.밈코인의 대표라 할 수 있는 도지코인의 공동 개발자 빌리 마르쿠스는 22일 X를 통해 도지코인 ETF는 재미있을 것 같다는 의견을 피력했다. 이에 대해 유투데이는 시장 참여자들의 열정은 도지코인이 증권으로 분류가 되지 않기에 ETF의 유망한 후보가 될 수 있다는 사실에 의해 촉진되고 있다. 올해 초 CFTC는 도지코인에 대한 코인베이스 파생상품 선물을 승인에 규제 당국의 일부 승인을 받았고 이 승인은 전통적인 금융기관이 도지코인에 더 공식적으로 참여할 수 있는 길을 열어주는 전환점으로 여겨진다고 말했다. 이번 이더리움 현물 ETF 소식 이후 알트코인 중 ETF 승인이 될 만한 옥석을 찾자는 의견들이 투자자들 사이에서도 나타나고 있는 모습이다.- 본 자료는 신뢰할 만한 자료 및 정보를 토대로 작성되었으나, 그 정확성이나 완전성에 대하여는 보장하지 않습니다.- 본 자료는 투자를 유도하거나 권장할 목적이 없으며, 투자자의 투자 판단에 참고가 되는 정보 제공을 위한 자료입니다.- 투자 여부, 종목 선택, 투자 시기 등 투자에 관한 모든 결정과 책임은 투자자 본인에게 있으며, 본 자료는 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.- 본 자료의 저작권은 (주)빗썸코리아에 있으며, 저작자를 밝히면 자유로운 이용이 가능합니다. 단, 영리목적으로 이용할 수 없고 변경없이 그대로 이용해야 합니다.☞ 빗썸 리포트 원문 바로가기

미국 증권거래위원회(SEC)는 이더리움 현물 ETF에 대한 19b-4(규정변경신고서) 양식을 승인했다. 향후 거래가 가능하려면 S-1(증권신고서)이 통과되어야 하며, 3달 이내 거래가 가능할 것으로 예상된다. 올해 1월 비트코인 현물 ETF 승인 이후 지금까지 미국 기관발 자금유입액은 약 30조원 수준으로 이더리움 또한 미국 기관이 새로운 수급 주체로 거듭날 가능성이 높은 상황이다. 미국 이더리움 현물 ETF 승인의 진정한 의의는 ‘규제 환경 변화 가능성'에 있다. 최근 미국 하원의원에서 가상자산 친화적인 법안인 FIT21(Financial Innovation and Technology for the 21st Century Act)이 통과된 만큼 가상자산 혁신에 대한 미국 정치권의 관심도가 높은 상황이다. 이러한 상황 속에서 SEC의 이더리움 현물 ETF 승인은 곧 이더리움이 ‘상품’으로 인정받았다는 것을 시사하며, 향후 더욱 명확한 규제 환경 마련과 가상자산 수용 확대 기조로 이어지는 계기로 작용할 것으로 예상된다. 미국 최초의 알트코인 현물 ETF가 승인된 만큼 향후 다양한 혁신적인 알트코인 ETF 출시로도 이어질 수 있다. 미국 이더리움 현물 ETF 승인을 계기로 제도권 진입을 통한 안정적인 시장의 성장과 명확한 규제 환경 마련, 가상자산 수용 확대 기조로 패러다임 전환이 나타날 수 있을지 주목된다. 본 자료는 투자를 유도하거나 권장할 목적이 아니라 투자자들의 투자 판단에 참고가 되는 정보제공을 목적으로 배포되는 자료입니다. 본 자료에 수록된 내용은 업비트 투자자보호센터가 신뢰할 수 있는 자료 및 정보로부터 얻은 것이나 오차가 발생할 수 있으며, 당사는 어떠한 경우에도 정확성이나 완벽성을 보장하지 않습니다. 따라서 본 자료를 이용하시는 분은 자신의 판단으로 본 자료와 관련한 투자의 최종 결정을 하시기 바랍니다. 당사는 본 자료의 내용에 의거하여 행해진 일체의 투자행위에 대하여 어떠한 책임도 지지 않습니다. 경우에 따라 손실이 발생할 수도 있습니다. 아울러 당사는 본 자료를 제3자에게 사전 제공한 사실이 없습니다. 본 자료는 어떠한 경우에도 고객의 투자결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. 본 자료의 저작권은 당사에게 있고, 어떠한 경우에도 당사의 허락없이 복사, 대여, 재배포될 수 없습니다.☞ 업비트 캐디 원문 바로가기

홍콩발 비트코인 현물 ETF 승인 기대감이 확대되고 있다. 홍콩 증권선물위원회(SFC)는 지난 2023년 12월에 공식 성명을 통해 비트코인을 포함한 다양한 암호화폐 현물 ETF 승인을 고려하고 있다고 발표했다. 이후 Harvest Investment 등이 비트코인 현물 ETF를 신청한 것으로 알려져 있다. 현재 SFC가 전체 운용자산 중 10% 이상을 가상자산에 투자할 수 있도록 허용한 펀드는 총 19개로 파악된다. 그중에는 China Asset Management, Harvest Global Investment 등 중국계 자금들도 포함되어 있다. 만약 홍콩에서 비트코인 현물 ETF가 허용된다면 규모는 미국의 1/10 수준으로 예상되나, 아시아 지역의 기관자금을 흡수할 수 있다는 점에서 시장 규모 확대의 트리거로 작용할 것으로 생각된다. 텐센트뉴스, 로이터 등의 언론보도에 따르면 현재 4곳의 운용사가 비트코인 현물 ETF를 신청했으며, 4월 15일경 당국의 승인이 나타날 수 있을 것으로 예상된다.본 자료는 투자를 유도하거나 권장할 목적이 아니라 투자자들의 투자 판단에 참고가 되는 정보제공을 목적으로 배포되는 자료입니다. 본 자료에 수록된 내용은 업비트 투자자보호센터가 신뢰할 수 있는 자료 및 정보로부터 얻은 것이나 오차가 발생할 수 있으며, 당사는 어떠한 경우에도 정확성이나 완벽성을 보장하지 않습니다. 따라서 본 자료를 이용하시는 분은 자신의 판단으로 본 자료와 관련한 투자의 최종 결정을 하시기 바랍니다. 당사는 본 자료의 내용에 의거하여 행해진 일체의 투자행위에 대하여 어떠한 책임도 지지 않습니다. 경우에 따라 손실이 발생할 수도 있습니다. 아울러 당사는 본 자료를 제3자에게 사전 제공한 사실이 없습니다. 본 자료는 어떠한 경우에도 고객의 투자결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. 본 자료의 저작권은 당사에게 있고, 어떠한 경우에도 당사의 허락없이 복사, 대여, 재배포될 수 없습니다.☞ 업비트 캐디 원문 바로가기 

비트코인 현물 ETF 승인 이후 기관투자자 자금 동향4분기 단기성 자금 유입 지속11월 중순부터 비트코인 현물 ETF의 승인 기대가 이어지며 4분기 단기성 자금지표는 호조를 보였다. 1월 10일 비트코인 현물 ETF가 승인되자 비트코인 래퍼자금은 2월 26일까지 총 48억 7,370만 달러가 유입되는 등 사상 최고 기록을 세웠다. 분석 기간 선물 시장에서도 콘탱고가 유지되었고, CME의 미결제약정 비중이 30%대로 상승하였으며 비규제 거래소 대비 CME 베이시스 프리미엄이 심화되는 등 해당 기간 기관 트레이더들이 시장을 낙관적으로 전망하고 있음을 시사한다.장기성 기관 자금은 회복 지연되었으나 개선될 여지 시사3분기 크립토 펀드 운용 자금 규모가 전분기와 비슷한 규모를 유지한 사실은 장기성 기관투자자 자금의 회복 지연을 보여준다. 하지만 민간 자금 조달시장은 전분기 대비 소폭 증가하였다. 또한 장기성 기관 자금이 경기 후행적이라는 점, 특히 이번 분기 중기 및 후기 단계의 자금 조달 거래 건수 및 금액이 증가한 점, 그리고 인프라 섹터 내 L2 솔루션 투자 강세는 가상자산 가격 상승이 지속될 경우 장기성 지표도 천천히 개선될 여지가 있음을시사한다.비트코인 현물 ETF 출시 이후 ETF의 자금 유입 경로 확장현재 미국내 상장된 10개 비트코인 현물 ETF는 각각 1~4개의 AP가 지명되어 있으나, 앞으로는 비트코인 현물 ETF의 AP가 지금보다 더 늘어날 것으로 예상한다. 그 이유는 AP는 유통시장에서 ETF가 원활하게 거래가 이루어질 수 있도록 유동성을 공급하는 역할을 하는데, 1~4개의 AP로는 부족하다는 것이 당사의 판단이다. 이미 비트코인 현물 ETP를 출시한 유럽에서도 현물 ETP 당 5~8개의 AP를 두고 거래가 이루어지고 있다. 이 밖에도 비트코인 현물 ETF는 증시에 상장된 이후 여러 자산관리 채널을 통해 유통된다. 자산관리 채널을 브로커-딜러, 은행 소속 투자자문사, RIA(independent registered investment advisors)로 구분했을 때 각 세그먼트에서 비트코인 ETF에 온보딩하는 데 걸리는 시간은 RIA 채널보다 브로커-딜러 및 은행의 온보딩이 조금 더 늦게 진행될 것으로 예상된다. 2004년 출시된 금 ETF의 선례는 비트코인 현물 ETF가 향후 기관투자자들의 포트폴리오에 더욱 광범위하게 포함될 수 있음을 시사한다. 또한 피델리티가 캐나다 ‘올인원(All-in-One)’ 자산배분 ETF에 비트코인 현물 ETF를 편입한 사례는 자산 구성 비율을 조절하는 일명 ‘액티브 ETF’가 시장의 트렌드로 자리잡으며 비트코인 현물 ETF의 자금 유입 경로가 확장된 것을 보여준다. 미국 ETF 산업도 이와 유사하게 전개될 것으로 기대한다.1월 10일 SEC가 비트코인 현물 ETF를 승인하면서 2013년 신청서 제출 이후 약 10년만에 중요한 이정표가 세워졌다. 이번 결정으로 가상자산에 대한 실질적인 기관 매수 물량이 유입될 것으로 기대됨에 따라 기관 자금의 유출입 및 동향에 대한 시장의 관심이 어느 때보다 높아지고 있다. 본 리포트는 지난 ‘현물 ETF 승인 초읽기, 선행매매에 나선 기관 자금(2023.11.10)’ 리포트에 이어 기관투자자 자금 유입을 나타내는 4가지 지표의 지난 3개월(2023년 11월 중순부터 2024년 2월 말)1간 추이를 살펴보고 이를 토대로 최근 기관투자자의 동향을 분석한다. 4가지 지표는 1)비트코인 래퍼(Wrapper) 2) CME 비트코인 선물 시장 3) 크립토 펀드 운용 자금 규모 4) 기관투자자 지원 사업 현황이며 각 지표에 대한 자세한 설명은 ‘Gradually, then Suddenly: 임계점에 도달한 기관투자자(2021.11.16)’ 리포트를 참조 바란다.Caitlin D. Dannhauser(2017)2에 따르면 ETF와 같은 금융 상품은 기초 자산의 가치에 장기적이고 긍정적인 영향을 미치며 그 파급 경로 중 하나가 바로 ETF가 기관 소유를 증가시킨다는 것이다. 비트코인 현물 ETF도 상장 이후 여러 자산관리 채널을 통해 유통된다. 이는 비트코인의 가치에 장기적이고 긍정적인 영향을 미칠 수 있다는 점에서 매우 중요한 의미를 지닌다. 따라서 본고 후반부에서는 비트코인 현물 ETF에 제도권 자금이 유입되는 과정을 살펴보고 현재 미국 유통 채널 내 비트코인 현물 ETF의 온보딩 상황을 유럽과 비교해본다.1본 보고서에서 “2023년 4분기”는 단순 회계년도 기준이 아니라 코인베이스의 2024년 2월 실적 발표 시점(earnings announcement date)까지 업데이트된 4가지 지표를 기준으로 분석한다. 코인베이스는 분기 실적을 2, 5, 8, 11월에 발표하며 당사가 사용하는 4가지 지표 중 하나인 주주서한도 이때 발표한다. 9월부터 12월까지의 데이터만을 이용하여 4분기 시황을 분석하는 게 아니라, 시장 상황을 최신 데이터로 반영하여 그간의 시장 동향을 모니터링하고 앞으로를 전망하는데 유용한 분석 방법이라고 판단했다.2Caitlin D. Dannhauser, The impact of innovation: Evidence from corporate bond exchange-traded funds (ETFs), Journal ofFinancial Economics, Volume 125, Issue 3, 2017비트코인 래퍼(Bitcoin Wrapper)래퍼 자금은 현물 ETF 승인 이후 역대 최대 규모로 유입 비트코인 래퍼 자금은 비트코인 현물 ETF의 승인 기대가 이어지며 11월 14일부터 1월 8일까지 전반적인 유입 흐름을 보였고 총 11억 1,560만 달러가 유입되었다. 1월 10일 비트코인 현물 ETF가 승인되자 1월 둘째주(1월 7일~1월 13일) 비트코인 래퍼 자금은 11억 8,500만 달러가 유입하였다. 하지만 1월 14일부터 1월 27일까지 비트코인 래퍼 자금은 총 5억 2,030만 달러가 유출되었는데 이는 GBTC를 제외한 다른 9개의 ETF로는 약 39억 달러가 유입된 반면, GBTC에서는 약 44억 달러가 유출되었기 때문인 것으로 보인다. 이후 GBTC발 매도압력이 잦아들며 비트코인 래퍼 자금은 반입 전환하였고, 2월 26일까지 총 48억 7,370만 달러가 유입, 사상 최고 기록을 경신하였다. 2월 26일 기준 비트코인 래퍼자금의 AUM(총 운용 자산)은 674억 달러로 연초(1월 첫째주 기준 523억 달러) 대비 약 29% 증가하였다(Figure 3).한편 이더리움은 분석 기간 총 1억 8,900만 달러가 유입하였는데, 비트코인 현물 ETF 승인 이후 이더리움 현물 ETF 출시 기대가 높아진 것이 이유로 보인다. 분석 기간 다른 알트코인들도 12월부터 전반적으로 유입 흐름을 보였다. 구체적으로 솔라나는 솔라나 기반 프로젝트의 인기에 힘입어 분석 기간 총 5,500만 달러가 유입되었고, 리플은 11월 570만 달러가 유출되었으나 12월부터 반입하여 총 910만 달러가 유입되었다(Figure 4).3테이블의 ‘Other’ 카테고리는 U.S 펀드와 non U.S 펀드를 합친 수치이다.CME 비트코인 선물 시장총 선물 미체결 계약 중 CME 비중은 30%대까지 상승11월 둘째주 CME 미체결 계약은 11만 BTC를 돌파하며 1월 둘째주까지 전반적으로 상승세를 보였고, 사상 최고치인 116,000 BTC를 기록하였다. K33 research4에 따르면 비트코인 롱 포지션을 구축하고 유지하려는 트레이더의 수요가 강하게 유지되며 CME 미체결 계약이 증가한 것으로 보인다. 1월 셋째주부터는 CME 미체결 계약이 크게 감소하였는데 CME 비트코인 롱 포지션의 차익 실현 뿐 아니라, 보다 효율적인 대체상품인 현물 ETF 출시로 선물 기반 ETF로부터 자금이 유출한 것이 원인으로 작용한 듯하다.총 선물 미체결 계약(open interest, OI) 중 CME가 차지하는 비율은 12월 중순부터 30%대까지 상승하며 비트코인 현물 ETF 승인 직전(1월 7일)까지 27~31%대에서 등락하였다. 비트코인 현물 ETF 승인 이후에는 CME 비중이 반락하는 모습을 보였으나, 하락 이후에도 27~30%대가 유지되는 등 이전 분기 대비 상대적으로 높은 수준을 유지하였다(Figure5).비트코인에 대한 기관투자자들의 상대적 관심도를 나타내는 지표인 비규제거래소 대비 CME 베이시스는 12월말 큰 폭으로 반등, 프리미엄이 확대되며 시장 전반의 투자 심리 개선을 기관 투자자들이 주도하는 모습을 보여주었다(Figure 6). 1월초 비규제 거래소 대비 CME 베이시스는 일시적으로 디스카운트로 전환하기도 하였다. ETF 출시 이후 CME 프리미엄이 일시적으로 하락한 것은 현물 ETF 경쟁사보다 비용이 상대적으로 비싼 선물 ETF(e.g. BITO)에서 자금 유출이 이어졌기 때문에 CME 베이시스가 하락하였고 그 결과 비규제 거래소간 간극도 감소한 것으로 보인다. 1월말부터는 비규제 거래소 대비 CME 베이시스는 다시프리미엄으로 전환하였다.같은 기간 CME 선물 시장에서도 콘탱고(contango)가 지속되었다. 비트코인 현물 ETF 승인 이후에는 콘탱고가 축소되었지만, 분석 기간 선물 시장의 기간구조(term structure)는 기관 트레이더들이 해당 기간 비트코인 가격을 낙관적으로 전망하고 있음을 시사한다(Figure 7).4Anders Helseth, Vetle Lunde, “Ahead of the Curve”, November 14 2023, K33 Research.크립토 펀드 운용 자금 규모크립토 펀드 운용 자금은 전 분기 대비 소폭 감소4분기 크립토 펀드 운용 자금 규모는 564억 달러로 전 분기(582억 달러) 대비 약 3.1% 감소하며 500억 달러대에서 등락하고 있다(Figure 8). 단기성 기관 자금 지표와 달리 크립토 펀드 운용 자금은 아직 개선되지 않고 있으나, 4분기5 가상자산 관련 벤처캐피탈 투자 규모6로 살펴본 민간 자금 조달 시장은 소폭 증가세를 보이며 회복세를 보이고 있음을 알 수 있다(Figure 9).5Crypto Fund Research의 크립토 펀드 운용 자금 수치는 2023년 10월까지 업데이트되어 있어 해당 수치와 본 보고서의 분석 기간 간 시간차가 존재함을 참조 바란다.6John Dantoni, “Q4'23 & 2023 Blockchain Venture Funding/M&A Recap”, Block Research.블록체인 분야 관련 벤처 펀딩은 3분기 19억 8,500만 달러에서 4분기 25억 9,400만 달러로 약 29% 성장하며 눈에 띄는 회복세를 보였다. 이러한 자금 조달 시장의 턴어라운드(turnaround)는 투자자들의 신뢰 회복 뿐만 아니라 가상자산 시장의 상승세와도 일치하는 부분이다. 펀딩 데이터가 후행지표라는 것을 감안하면 작년말부터 이어져온 가상자산의 상승세는 앞으로의 펀딩 활동에 반영될 것으로 생각하며, 다음 분기에는 이러한 펀딩 환경이 더 잘 나타나 주목할 만한 성장이 있을 것으로 예상한다.이번 분기에는 시드 펀딩 즉, 스타트업 엔젤투자, 정식 서비스 오픈을 준비하는 단계에 투자가 비슷한 규모를 유지하거나 소폭 감소한 반면, 중기(Mid Stage) 및 후기(Later Stage) 단계의 거래 건수 및 금액이 모두 증가하였다. 물론 이번 분기의 성과가 극단치(outlier)인 가능성도 배제할 수 없으나, 이 단계에서 투자에 대한 위험 선호도(appetite)가 살아날 가능성도 있을 것으로 보여 이 부분에 대한 추가 모니터링이 필요할 것으로 보인다.지난 분기 부진했었던 인프라 섹터도 거래 건수와 모금액 모두 강세를 보였다. 이 섹터에서 가장 큰 증가를 보인 것은 크로스체인 프로토콜인 웜홀(Wormhole)이며, 2억 2,500만 달러의 펀딩 라운드를 완료하여 25억 달러의 기업 가치를 평가 받았다. 이 투자 유치 건은 11월 인프라 섹터에 투자된 총 금액의 53%를 차지하였다. 최근 인프라 섹터 내 거래에서 관찰된 트렌드 중 주목할 만한 것은 L2 솔루션에 대한 투자가 두드러진 사실이다. 전체 인프라 거래 중 상당 부분이 다양한 규모의 L2 인프라와 밀접하게 연관되어 있으며, 이중 주목할 만한 L2 투자 유치 사례로는 Blast, Intmax, Layer N 등이 있다.Block Research에 따르면 2024년에는 모듈형 블록체인과 통합형(모놀리식, monolithic) 블록체인을 중심으로 투자 철학에 차이가 생길 것으로 예상하고 있다. 먼저 모듈식 접근 방식에서는 이더리움(덴쿤 업그레이드), 셀레스티아 같은 데이터 가용성(DA) 레이어에 대한 투자와 관심이 지속될 것으로 예상되며, 옵티미즘, 아비트럼, 스타크넷 등 L2에 대한 투자 수요도 이어질 것이다. 한편, 솔라나를 필두로 통합형 블록체인 네트워크가 다시금 부상할 것으로 예상된다. 최근 솔라나의 가격 상승과 함께 디파이 애플리케이션, 헬륨, 랜더 같은 디핀(DePIN) 프로젝트가 솔라나에 기반을 마련7했기 때문에 2024년 솔라나 생태계 발전 가능성이 높으며, 향후 솔라나 생태계에 대한 투자가 크게 증가할 것으로 예상하고 있다. 솔라나 외에도 세이 네트워크, 앱토스, 수이 등 여타 생태계도 통합 접근 방식에 대한 투자 활동이 강화될 경우 주목해야 한다는 것이 Block Research의 분석이다. 이를 종합해 보면 투자자들이 앞으로 어느 한 쪽을 선호하기보다 모듈형과 통합형 접근방식 및 논리를 다양하게 수용하면서 자산 배분을 다양화할 가능성이 높다는 것을 짐작해 볼 수 있다.또한 작년에 주목을 받았던 몇 가지 테마들이 올해에도 계속해서 탄력을 받을 것으로 예상한다. 위에서 언급한 디핀(DePIN) 외에도 주목할 만한 분야는 실물자산(RWA) 등이 포함되며, 이에 대한 자세한 설명은 당사의 전망 리포트인 “코빗 리서치센터 2024년 가상자산 시장 전망(2023.12.15)”를 참조바란다.7이에 대한 설명은 코빗 리서치의 “2024년 가상자산 투자 테마 - Crypto Theses for 2024(2024.1.19)” 참조기관투자자 지원 사업 현황코인베이스 내 기관 거래량 감소코인베이스의 2023년 4분기 주주 서한(shareholder letter)에 따르면 코인베이스의 2023년 총 거래량은 4,680억 달러로 전년 대비 44% 감소했다. 개인투자자(retail)의 거래량은 전년 대비 55% 감소한 750억 달러, 기관 거래량은 전년 대비 41% 감소한 3,930억 달러이다. 전년 대비 거래량이 감소한 주요 원인은 작년 2분기, 3분기에 가상자산 변동성이 수년 만에 최저치를 기록했기 때문인 듯하다8. 하지만 2023년 한해 동안 코인베이스는 신뢰할 수 있는 가상자산 상품을 제공하고 컴플라이언스 및 규제에 대한 장기적인 접근 방식을 통해 현물 거래에서 시장 점유율을 확보했다.그 결과 4분기에는 2022년 4분기와 비슷한 수준까지 총 거래량이 상승했다. 구체적으로 코인베이스의 4분기 총 거래량은 1,540억 달러로 전 분기(760억 달러) 대비 103% 증가하였다. 가상자산 자산 변동성이 급격히 증가했고 가상자산 가격이 상승한 것도 거래량 상승에 일조했다. 거래량 상승은 주로 비트코인 현물 ETF 승인에 대한 기대감과 2024년 거시경제 여건 개선에 대한 광범위한 기대감이 자본 시장의 '리스크 온(risk on)' 활동에 광범위하게 기여하는 등 다양한 요인에 의해 주도된 것으로 판단된다.개인투자자(retail)의 총 거래량은 290억 달러로 전분기(110억 달러) 대비 164%나 증가하였고, 코인베이스 내 거래량 비중은 19%를 차지하였다. 한편 기관의 거래량은 1,250억 달러로 전체 거래량의 81%에 달했고 전 분기(650억 달러) 대비 92% 증가하였다(Figure 11). 특히 기관 거래량은 2022년 4분기 수준을 회복하였는데 여기에는 비트코인 ETF 승인에 대한 기대감 등 시장 상황이 호전되면서 코인베이스 프라임 거래량이 강세를 보인데 따른 것이다(Figure 12). 코인베이스에 따르면, 4분기 AUM 기준 세계 100대 헤지펀드 중 33%가 코인베이스와 함께 하기로 결정하였고, 제품군 전반에 걸친 대형 기관 고객의 온보딩이 있었다고 한다.이를 통해 거래소내 유동성이 서서히 회복되기 시작한 것을 알 수 있으며 Jump Trading, Jane Street과 같은 대형 마켓 메이커들이 ETF의 AP로 참여하면서 유동성 공급자로 역할을 할 것으로 기대됨에 따라 코인베이스의 기관 자금 지표가 서서히 회복될 수 있을 것으로 기대한다.8이에 대한 설명은 코빗리서치의 “비트코인 현물 ETF 승인을 정조준하는 기관 자금(2023.9.1)”과 “현물 ETF 승인 초읽기, 선행매매에 나선 기관 자금(2023.11.10)” 참조.ETF에 제도권 자금이 유입되는 과정위 4가지 지표를 종합하면 4분기(2023년 11월~2024년 2월) 기관 투자자 자금 유입을 견인한 것은 비트코인 현물 ETF 출시임을 알 수 있다. 먼저 4분기 단기성 기관투자자 자금은 비트코인 현물 ETF 승인 직후 GBTC에서 자금 유출이 있었지만, 2월 26일까지 총 48억 7,370만 달러가 유입되는 등 사상 최대 규모로 유입하였다. 선물 시장에서도 콘탱고가 전반적으로 유지되었을 뿐 아니라 비트코인 현물 ETF 승인 직후에 총 선물 미체결 계약 중 CME가 차지하는 비중이 27~30%대가 유지되는 등 이전 분기 대비 상대적으로 높은 수준을 유지하였다. 이를 통해 해당 기간 기관 트레이더들이 비트코인에 대한 낙관적인 전망을 유지하고 있음을 알 수 있다. 장기성 기관투자자 자금의 경우, 단기성 기관 자금 대비 회복이 더디지만 경기 후행적이라는 점, 자금 조달 시장 내 중기 및 후기 단계의 거래 건수 및 금액이 증가한 점, 그리고 인프라 섹터 내 L2 솔루션 투자 강세를 미루어 보았을 때 가상자산 가격 상승이 지속될 경우 해당 지표도 천천히 개선될 것으로 예상한다.현물 ETF가 제도권화를 앞당기는 중요한 사건임에도 불구 실제로 자금유입이 일어나기까지 뒷단에서 진행되는 과정은 자산운용업계 종사자가 아니면 생소한 것이 사실이다. 따라서 이번 섹션에서는 비트코인 현물 ETF에 제도권 자금이 유입되는 과정을 살펴보고 현재 미국 유통 채널 내 비트코인 현물 ETF의 온보딩 상황을 유럽과 비교해본다. 상장된지 7주뿐인 금융 상품은 본격적인 유통을 위해 보완되어야 할 부분이 많이 남아 있으며 이를 발행 시장과 유통 시장으로 나누어 살펴 보고자 한다.AP 추가로 인한 발행 시장의 확대ETF는 서로 다른 유형의 시장 참여자가 참여하는 두 개의 시장에서 운영되며 흔히 이를 발행 시장과 유통 시장으로 나누어 생각해 볼 수 있다. 대부분의 거래는 일반적으로 투자자가 기존 ETF 주식을 사고 파는 ‘유통’ 시장, 즉 거래소에서 이루어지지만, 유통 시장의 유동성이 충분치 않은 경우 1차 시장(발행 시장)에서 자산운용사로부터 직접 발행받거나 환매할 수 있다. 자산운용사의 발행 및 환매를 돕는 중개자 역할은 공인 참여자(authorized participant, 이하 AP)가 수행한다. 개인 투자자는 1차 시장에 참여하지 않으며, 펀드 제공자와 직접 상호작용하지 않는다(Figure 13).AP는 주로 증권사 혹은 은행과 같은 금융기관으로, 유통시장에서 ETF 주식의 발행과 상환을 동적으로 관리한다. 이 프로세스는 발행된 ETF 주식 수를 조정하고 ETF 가격이 기초 증권의 가치와 일치하도록 유지하는 데 도움이 된다. 각 AP는 ETF 발행사와 계약을 통해 ETF 주식을 생성하고 상환할 수 있는 권리(의무는 아님)를 부여받는다. AP는 자신을 대신하거나 시장 참가자를 대신하여 활동할 수 있으며 ETF 발행사로부터 보상을 받지 않는다. AP의 예로는 메릴린치, JP모건, 씨티그룹 등 우리에게 익숙한 금융기관을 들 수 있다9.9Blackrock, “Authorized participants and market makers – Part 1”현재 미국내 상장된 10개 비트코인 현물 ETF는 펀드 당 1~4개의 AP가 지명되어 있다. 예를 들어 블랙록은 Jane Street을 포함한 JP Morgan securities, Virtu Americas, Macquarie Capital 등 총 네 곳을 AP로 지명했다(Figure 14). 이는 상대적으로 적은 수치이다. 평균적으로 미국내 상장된 ETF에는 24개의 “계약된(contracted)” AP와 5개의 “활성(active)” AP가 있다. iShares 10에 따르면 계약된 AP는 정기적으로 ETF 주식을 생성하거나 상환하지 않더라도 ETF 발행사와 유효한 계약을 맺고 있다. 활성 AP는 펀드의 가장 최근 회계연도에 ETF 주식을 생성하거나 상환한 적이 있는 AP를 말한다.10Samara Cohen, “Authorized participants by the numbers”, Aug 14, 2023당사는 앞으로는 비트코인 현물 ETF의 AP가 더 늘어날 것으로 예상한다. AP가 유통시장에서 ETF가 원활하게 거래가 이루어질 수 있도록 유동성을 공급하는 역할을 한다는 점을 고려하면 현재 1~4개의 계약된 AP 숫자는 부족할 수 있다. 특히 비트코인이라는 신생 자산군을 다룰 수 있는 인력이 늘어날수록 발행 시장의 중개인 숫자는 증가할 것으로 판단한다.이는 이미 비트코인 현물 ETP를 출시한 유럽의 사례를 봐도 쉽게 이해할 수 있다. 유럽의 비트코인 현물 ETP는 5~8개의 AP를 두고 거래가 이루어지고 있다. 예컨대, 2020년 ETC Issuance GmbH에서 출시한 ETC Group Physical Bitcoin(BTCE)은 같은해 Deutsche Börse XETRA에 상장된 이후, 현재 유럽 23개국에서 거래되고 있다. 첫해 Flow Traders B.V.를 AP로 지정한 후 4년이 흐른 현재 Jane Street, DRW Europe B.V., Goldenberg Hehmeyer LLP, XTX Markets SAS, Virtu Financial Ireland Limited 등 5곳의 AP를 두고 있다. 스위스의 21Shares Bitcoin ETP(ABTC)는 23개국에서 거래되고 있으며, Flow Traders, Jane Street, L&S, GHCO, DRW Holdings, Bluefin Europe LLP, Nyenburgh, Virtu Financial Ireland Limited 등 8개의 AP를 두고 있다. 미국보다 9년 정도 먼저 비트코인 현물 ETP를 출시한 유럽의 사례를 통해 미국에서도 향후 현물 ETF 당 AP가 증가할 것으로 예상해 본다.투자 상품으로서의 유통 채널 확산비트코인 현물 ETF는 증시에 상장된 이후 여러 자산관리 채널을 통해 유통된다. Galaxy Research에 의하면 자산관리 채널을 브로커-딜러, 은행 소속 투자자문사, RIA(independent registered investment advisors)로 구분했을 때 각 세그먼트의 비트코인 ETF 온보딩 작업은 수년에 걸쳐 진행될 것이라고 한다. 주로 독자적으로 운영되는 ‘전문투자자문사(RIA)’로 구성된 RIA 채널은 은행 및 브로커 딜러 소속인 투자자문사보다 더 빨리 ETF 접근을 허용할 가능성이 높기 때문에 초기에 온보딩 점유율이 높아질 것으로 예상된다. 반면 은행과 브로커-딜러 채널의 경우, 각 개별 플랫폼 본사에서 어드바이저의 비트코인 ETF 상품 접근을 허용할 시기를 결정한다. 일부 예외적인 경우를 제외하고 은행과 브로커 딜러에 소속된 금융 자문가(financial advisors)는 플랫폼 본사의승인 없이는 특정 투자 상품을 제공/권유할 수 없다. 플랫폼은 새로운 투자상품에 대한 액세스를 허용하기 전에 특정 요건(예: 1년 이상의 트랙 레코드 또는 일정 금액 이상의 AUM, 일반적인 적합성 문제 등)을 요구할 수 있으며, 이는 액세스 램프 주기(access ramp cycle)11에 영향을 미친다. 그래서 Galaxy Research는 RIA 채널보다 브로커-딜러 및 은행의 온보딩이 조금 더 늦게 진행될 것으로 예상하고 있다12..궁극적으로는 고객들의 투자 수요가 특정 플랫폼의 ETF의 온보딩 여부를 결정짓는데 크게 작용한다. 이에 관해서는 2021년 World Gold Council이 분석한 결과13를 참조해 볼 수 있다. 해당 연구에 따르면 기관투자자들의 평균 자산배분 프로필과 3년 목표 자산배분 비율을 비교했을 때 가장 큰 증가가 예상되는 부분은 ‘기타’ 자산군(2% 포인트 증가) 및 대체자산(1% 포인트 증가)에 대한 부분이었다(Figure 15). 이러한 카테고리가 성장세를 보일 것으로 예상되는 이유는 장단기적으로 어떤 경제 시나리오 하에서도 투자자들에게 어필할 수 있는 다양한 자산을 포함하고 있기 때문이다. 인플레이션이 완만하고 경제가 안정적으로 성장하는 '골디락스' 환경으로의 복귀, 새로운 인플레이션 시대로의 재진입, 자산 가치의 급격한 디플레이션 등 투자자들은 상반된 시나리오를 모두 고려해야 하는 불투명한 경제 상황에 처해있다. 이처럼 향후 3년 동안 포트폴리오를 어떻게 포지셔닝할지에 대한 투자자들의 합의가 형성되기 어렵기 때문에, 여러 시나리오를 대비하는 포트폴리오 구성에 대한 수요가 높은 것이다. 기관투자자들의 자금이 투자하기 용이하게 랩핑되어 있는 비트코인 ETF의 수요가 지금 같은 시기에 더욱 매력적으로 보일 수 있는 이유이기도 하다.11액세스 램프 주기(access ramp cycle)란 비트코인 ETF와 같은 새로운 금융 상품이 다양한 시장 참여자에게 점차적으로 접근하는 과정을 의미한다.12Charles Yu, “Sizing the Market for a Bitcoin ETF”, OCTOBER 24, 2023, Galaxy Research.13Andrew McCollum, “Rethink, Rebalance, Reset:Institutional Portfolio Strategies for the Post-Pandemic Period”, Q3 2021, World Gold Council.이 연구의 또 하나 흥미로운 점은 당시 5개 기관 중 약 1개 기관 꼴로 포트폴리오에서 금을 특정 비중으로 보유하고 있으며, 세계 최대 기관 또는 자산 규모가 100억 달러 이상인 기관(27%)에서 가장 많이 보유하고 있다는 것이다. 기관 투자자들의 평균 금 할당 비중은 4% 정도였고, 응답자 중 약 50%가 “포트폴리오에 금을 할당하는 주요 수단으로 금 ETF”를 뽑았다. 해당 연구 기관이 이듬해 발간한 리포트에서도 동일한 결과를 확인할 수 있다14.이를 기반으로 유추해 본다면 비트코인 현물 ETF도 향후 기관투자자들의 포트폴리오에 편입될 것이 예상된다. 최근 캐나다에서는 이미 이러한 사례를 볼 수 있다. 피델리티는 캐나다에서 운영하는 ‘올인원(All-in-One)’ 자산배분 ETF에 비트코인 현물 ETF를 편입하였다. 올인원 ETF는 위험은 줄이고 수익은 극대화하기 위해 주식, 채권 등에 분산투자하는 펀드로, 위험 성향에 따라 4종의 펀드가 있다(Figure 16). 특히 저중간 위험 성향(low to medium)의 ‘보수적(conservative) 올인원 펀드’와  ‘균형(balanced) 올인원 펀드’에도 캐나다 증시에 상장한 비트코인 현물 ETF(Fidelity Advantage Bitcoin ETF)를 각각 1.2%, 2.5%씩 할당(분석 시점 기준)한 부분은 주목할만하다. 피델리티에서는 가상자산을 해당 펀드에 전략적으로 노출하여 분산투자를 강화하고, 가상자산 비중을 소량 유지하여 더 높은 수익률을 기대하는 동시에 기존 전통 금융 시장에 대한 헤지 역할을 할 수 있다고 설명하고 있다.금 ETF가 처음 출시된 20여년전과 달리 최근 수년간 투자자의 니즈에 맞추어 자산 구성 비율을 조절하는 일명 ‘액티브 ETF’가 ETF 시장의 새로운 트렌드로 자리잡았다. 이 과정에서 다양한 현물 ETF가 액티브 ETF의 기초자산으로 사용되면서 자금 유입의 경로가 확장된 것이다. 가상자산 산업에 비유하면 현물 ETF가 레이어 1이고 액티브 ETF가 레이어2인 것에 비유할 수 있다. 이처럼 지난 수년간 진행된 ETF 산업 내의 변화를 고려하면 비트코인 ETF가 금 ETF보다 더 빠른 성장세를 보이는 것은 어쩌면 너무나 당연하다.14World Gold Council, “The use of gold in institutional portfolios”, October 22.법적 고지서본 자료는 투자를 유도하거나 권장할 목적이 아니라 투자자들의 투자 판단에 참고가 되는 정보 제공을 목적으로 배포되는 자료입니다. 본 자료에 수록된 내용은 당사 리서치팀이 신뢰할 수 있는 자료 및 정보로부터 얻은 것이나 오차가 발생할 수 있으며, 당사는 어떠한 경우에도 정확성이나 완벽성을 보장하지 않습니다.따라서 본 자료를 이용하시는 분은 자신의 판단으로 본 자료와 관련한 투자의 최종 결정을 하시기 바랍니다. 당사는 본 자료의 내용에 의거하여 행해진 일체의 투자 행위에 대하여 어떠한 책임도 지지 않습니다.본 자료에 나타난 정보, 의견, 예측은 본 자료가 작성된 날짜 기준이며 통지 없이 변경될 수 있습니다. 과거 실적은 미래 실적에 대한 지침이 아니며 미래 수익은 보장되지 않습니다. 경우에 따라 원본의 손실이 발생할 수도 있습니다. 아울러 당사는 본 자료를 제3자에게 사전 제공한 사실이 없습니다.본 자료에 나타난 모든 의견은 자료 작성자의 개인적인 견해로, 외부의 부당한 압력이나 간섭 없이 작성되었습니다. 본 자료에 나타난 견해는 당사의 견해와 다를 수 있습니다. 따라서 당사는 본 자료와 다른 의견을 제시할 수도 있습니다.본 자료는 어떠한 경우에도 고객의 투자 결과에 대한 법적 책임 소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. 본 자료의 저작권은 당사에게 있고, 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이 복사, 대여, 재배포될 수 없습니다.작성자정석문︱Peter Chung2018년 코빗 입사. 사업개발팀을 거쳐 현재 코빗 리서치센터장 역임중. 그 전에는 커리어 대부분을 홍콩과 뉴욕 금융권에 종사. Goldman Sachs, UBS, Credit Suisse, Nomura를 거치며 top-tier 글로벌 자산운용사 들을 담당하여 아시아 주식 법인 영업을 주도했다. 학업으로는 University of Pennsylvania, The Wharton School에서 Finance 전공으로 학사과정을 졸업하였다.최윤영︱Yoonyoung Choy2022년 코빗 입사. (現)코빗 리서치 센터 Research Analyst. (前)삼성경제연구소, 하나금융경영연구소, 서울대 증권금융연구소 근무. 서울대 경영학 박사(Finance 전공). 미시간 주립대, 스미스여대 졸업.☞ 코빗 리포트 원문 바로가기

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